天宇优配开源证券：首予中升控股“买入”评级汽车经销商龙头基本面或见底反转

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　　开源证券发布研报称，中升控股（00881）定位为一站式汽车服务供应商，除了销售新车，还可提供跨品牌的维修服务中心、高品质的二手车、续保等业务，致力于满足车主用车的全生命周期需求。该行预计公司2024-2026年营业收入分别为1794.76

　　/ 1841.02 / 1807.36亿元，归母净利润为25.45 / 31.64 /

　　49.40亿元，对应当前股价PE为11.0、8.9、5.7倍，对应当前股价的2026年PEG为0.1，公司2026年PE与PEG均低于可比公司估值平均，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　开源证券主要观点如下：

　　国内汽车经销商龙头，正式转型新能源

　　中升集团是2024年国内百强汽车经销商收入榜首，核心品牌包括奔驰、雷克萨斯等豪华和中高端品牌，2024H1拥有419家经销4S网点。2024年底公司宣布与赛力斯合作，已有部分门店改建为问界4S店，问界品牌的授权不仅可以带来新用户，也将补足原有客户换购新能源车的需求，将既有客户更好地留在中升体系内。

　　新车销售：2024H1新能源经销有望修复盈利

　　公司经销品牌较为集中，同时追求在品牌的销量话语权，2024H1中升集团在国内奔驰、雷克萨斯的销量市占率分别为18%、32%。考虑新车销售带来的交叉业务毛利，2024H1单台新车综合毛利为4700元，问界品牌的授权将对现有新车业务注入销量和盈利的双增长。

　　中心化运营思维：售后实现跨品牌高质量维修，二手车业务高速增长

　　集团层面统筹，中心化运营提升业务效率，2024H1公司售后和二手车业务分别同比提升9.3%、61.6%。2024H1公司共运营35家维修服务中心，突破4S店单一授权品牌的限制，可为保险公司和用户提供更具性价比的高品质维修领域业务。此外维修中心还可以将非中升购车的用户导入中升体系，并为集团二手车业务提供代步车等优秀车源。